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　　威孚高科(000581)：主业稳健生长 新兴领域营业开拓

　　种别：公司机构：西南证券股份有限公司研究员：宋伟健日期：2020-03-09

　　投资逻辑：公司燃油喷射手艺壁垒较高，博世汽柴垄断高压共轨市场，市场份额近80%。尾气处置营业受益于排放尺度升级，有望迎来增量。同时公司亦努力结构轮毂电机、燃料电池等新兴领域。当前威孚高科2020年PE仅为9倍，低于行业平均估值。

　　重卡行业景心胸连续，主业稳健。未来两年国三车型进入镌汰的集中期，同时在逆周期调解下，我们认为重卡行业景心胸将连续。公司背靠博世团体在汽车喷射系统的全球领先的手艺优势，博世汽柴在柴油发动机共轨系统领域市占率一度到达80%，处于行业的垄断职位。

　　与此同时，受益于排放尺度的日益严苛，尾气处置手艺将进一步升级，我们预计轻卡市场约30亿左右的增量。而对于重卡市场而言，其尾气后处置主要的增量市场来自于DPF、DOC、EGR等产物的，预计约60亿左右的增量空间。公司在SCR、DOC、DPF等产物结构周全，有望周全受益。

　　深耕主业，努力开拓新兴领域。合资企业中联电子旗下的团结汽车电子为海内领先的汽车电子厂商，在动力控制和车身电子领域手艺领先，并连续为公司孝敬丰裕的现金流。与此同时，公司先后参股Protean和收购IRD，在轮毂电机以及燃料电池领域实现结构，后续亦有望受益于博世海内氢燃料中央的生长。

　　现金流丰裕，回购彰显信心。公司主要利润泉源博世汽柴与中联电子连续孝敬稳固丰裕的现金流。公司账上资金丰裕，停止2019年三季度公司货币资金 委托理财金额累计跨越70亿元，并保持50%的分红比例。2020年2月份，公司推出回购方案，回购金额不低于3亿元不跨越6亿元，回购价钱不高于24元/股，亦彰显公司生长的信心。

　　盈利展望与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为2.27元、2.32元、2.38元。公司主业有较高壁垒，亦努力结构新兴产业，值得期待。当前公司2020年PE仅为9倍，低于行业平均估值，给予2020年12倍PE，首次笼罩给予“买入”评级，目标价27.84元。

　　风险提醒：宏观经济下行、重卡销量或不及预期、新兴营业拓展或不及预期、投资收益或不及预期等风险。

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