华宇内部注册联系_合盛硅业(603260)股票最新消息

- 编辑：主管 - 2020-02-26 10:53

华宇内部注册联系_合盛硅业(603260)股票最新消息

　　作者：倪吉

　　泉源：东方证券

　　2020年02月14日

合盛硅业股票行情

　　合盛硅业是全球工业硅龙头公司，已经构筑了较大的成本优势。我们以为公司将在放大自身工业硅优势的同时，不停扩张有机硅与多晶硅等下游产物的规模，生长为硅化工的龙头公司。

　　焦点看法

　　工业硅超额盈利达2000 元/吨以上：工业硅成本组成主要是电力、电极、还原剂、折旧等，而合盛现在产能所有都在新疆，通过一体化结构，在这些方面相比占有较大比例的西南水电产能建立了显著的成本优势。其中火电站自觉自用成本相比西南水电平均低0.1 元/度，对工业硅孝敬超额利润900 元/吨;自产石墨电极孝敬超额利润700 元/吨;火电生产工业硅加倍稳固，平均开工率显著高于水电，这导致单吨折旧比水电低560 元/吨以上，对应超额利润约425 元/吨。这些合计起来使得合盛工业硅相比竞争对手具有2000元/吨以上的超额利润。

　　有望成为硅化工龙头企业：合盛在工业硅成为全球龙头企业之后，最先大幅扩张下游有机硅产能，现在已经形成了36 万吨单体产能，随着鄯善与石河子新产能释放到2022 年将提升到96 万吨，远期再加上昭通计划产能则总规模将到达200 万吨以上。我们以为公司有机硅能够连续扩张的保障一是在于工业硅的成本优势很大，纵然放在全球维度也有很强的对照优势;二是合盛在有机硅生产上相比多数竞争对手也具有约1000 元/吨的超额利润，而且工业硅与有机硅上下游协同，也可以抵消单个行业的周期颠簸，稳固盈利。

　　另外我们以为公司未来还能在多晶硅领域复制有机硅的竞争方式，最终成为全球领先的硅化工龙头企业。

　　财政展望与投资建议

　　我们展望19-21 年公司EPS 为1.13、1.82 和2.77 元，由于公司增进速度显著高于可比公司，给予10%估值溢价，根据可比公司20 年17 倍市盈率，我们给予合盛硅业目标价30.94 元和增持评级。

　　风险提醒

　　公司新产能投放低于预期;下游需求增进低于预期; 政策影响;价钱颠簸影响。