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- 编辑：主管 - 2020-08-03 12:20

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　　拉卡拉(300773)：开展手机 POS 收款，收单市场份额有望提升

　　(注：本文转载东吴证券研报，分析师：张良卫,李赛 2020-02-23)

拉卡拉股票行情

　　投资要点

　　事宜：2020 年 2 月 21 日，拉卡拉与华为软件签订了《营业互助框架协议》，确立战略互助伙伴关系。双方将围绕华为终端，毗邻华为用户与公司商户，开展手机 POS 收款、会员营销、便民营业和华为 PAY 推广等面向海量用户和商户的营业互助，提升双方用户规模和活跃度，实现华为用户与商户的交互和互动，并缔造流量增值。

　　点评：团结华为开展手机 POS 收款，降低银行卡收单门槛，有望拓展公司商户与收单份额。手机 POS 收单主要运用 NFC 手艺，具有较高便捷性，商户无需负担购置 POS 机的成本，银行卡收单门槛及公司商户拓展成本有望降低。华为 2019 年 Q3 中国手机市占率为 42.4%，商户举行手机 POS 收单基本不存在分外的购置成本，华为重大的用户量将为公司收单营业推广引流，进一步扩大公司商户服务范围与规模，拉动商户收单流水的增进，提高市场份额。同时，公司与华为在会员营销和便民营业等方面的营业互助将助力公司 C 端增值营业的增进。拉卡拉的 B 端流量、手艺、支付牌照优势将与华为的 C 端流量、手艺优势双向赋能，协同增进。

　　云小店契合疫情特殊需求，SaaS 增值服务迎来新突破。公司战略 4.0 时代推出的主要产物云小店系统，在疫情时代助力中小微企业线上结构，通过“门店收银线上 H5 商城小程序商城”线上线下一体化的服务模式，买通线下线上消费场景，无缝对接达达、美团等配送平台，并凭据差别行业应用场景提供个性化服务。全方位的线上服务契合疫情时代“无接触”的特殊需求，快速实现门店谋划线下转线上的转变，有望助力公司在企业服务市场占有率的提升。

　　2020 年收单营业有望恢复增进，金融、电商、信息三大类增值服务连续发力。2019 年公司以质换量，客户结构有所优化，同时战略方面较大削减营销力度，因此收入体量有所下滑，但凭借增值营业的快速兴起及用度的有用管控，利润率快速回升，净利润仍然保持较快增进，19 年上半年，公司实现增值服务 1.53 亿元，预计 2019 整年增值服务利润占比超 30%。展望 2020 年，预计公司营销力度有所回升，收入体量将重回正常增进，同时金融(助贷、理财产物推送等)、电商(积分购等)、信息(云收单、SAAS、广告营销、会员订阅等)三大类增值服务连续发力，助贷、积分购、云收单等营业有望高速增进，SAAS 服务有望实现从 0 到 1 突破，增值服务利润占比预计继续提升，增强公司盈利能力。

　　盈利展望与投资评级：预计 19-21 年实现营收 50.9/61.9/73.1 亿元，归母净利 8.03/10.53/13.20 亿，EPS 分别为 2.01/2.63/3.30 元，我们以为疫情短期打击不改长期投资逻辑，公司在企业服务市场迎来新突破，增值服务利润占比有望连续提升，支持估值上行，维持“买入”评级。

　　风险提醒：行业羁系趋严，竞争款式转变，增值服务希望不及预期。

　　注：本文转载东吴证券研报，分析师：张良卫,李赛 2020-02-23