华宇安卓手机注册_002434万里扬股票 公司CVT 产物

　　作者： 吴晓飞 徐伟东 石金漫

　　泉源： 国泰君安

　　2020年03月09日

　　公司CVT 产物2020 年放量，海内CVT 市场提升空间大，自主品牌是下一步客户拓展重点，而ECVT 产物的逐步落地为公司估值打开新空间。

　　上调目标价至11.76 元，维持增持评级。海内CVT 市场提升空间大，公司CVT 产物2020 年周全放量，ECVT 产物逐步落地为估值打开新空间。

　　由于剥离金兴内饰，计提坏账有所增加，下调公司2019-2021 年EPS 展望为0.32/0.49/0.66 元(原0.37/0.49/0.66 元)，由于公司ECVT 产物落地进度快于预期，估值中枢上移，目标价由9.8 元上调至11.76 元，对应2020年24 倍PE。

　　海内CVT 市场份额将连续提升，公司2020 年CVT 销量周全放量。CVT通常用于1.6L 以下小排量乘用车，1.6L 以下小排量乘用车2016 年起占乘用车比例为65-70%，是海内主流车型;海内乘用车市场自动挡比例提升显著，由2011 年的30%提升至2018 年的60%。海内日系品牌CVT 渗透率已经很高，德系品牌现在偏心DCT，公司较难切入日系，德系存在突破可能，而自主品牌和美系品牌是未来主要增量泉源。公司现在CVT客户互助稳固，2020 年CVT 销量有望超50 万辆。

　　ECVT 产物逐步落地为公司估值打开新空间。CVT 可以在续航里程、NVH功效方面显著提升电动车性能，并降低车辆系统成本，提升驾驶人驾驶体验。公司ECVT 手艺现在处于行业前线，2019 年4 月已公布首款ECVT产物，2020 年1 月与博世正式互助，该互助有助于ECVT 产物推广，同时，与博世的互助有助于公司进入高端客户供应系统。

　　催化剂：新客户开拓、乘用车销量回暖、ECVT 产物落地风险提醒：CVT 产能爬坡不及预期、吉祥汽车或奇瑞汽车销量不及预期

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