华宇ios版app下载_002880卫光生物股票 血制品去库存

　　作者： 崔文亮 周平 蔡承霖

　　泉源： 华西证券

　　2020年03月06日

　　产物收入高增进，存货下降，去库存周期竣事。

　　公司公布2019 年报，利润分配方案为每10 股派发现金盈利3.2元(含税)并送红股5 股(含税)。2019 年实现收入8.2 亿元( 19%)、归母净利润1.7 亿元( 9%)、扣非后归母净利润1.6亿元( 11%);Q4 单季度实现收入2.9 亿元( 31%)、归母净利润0.6 亿元( 28%)、扣非后归母净利润0.6 亿元( 29%)。Q4 单季度收入和净利润增速显著加快为整年最高水平。焦点产物白蛋白实现收入3.4 亿元( 10%)和静丙实现收入3.1 亿元( 33%)。

　　公司存货为4.7 亿元，同比下降约7%，血浆原材料、在产物和库存商品都有一定水平的下降，解释公司在2019 年加大了投浆生产力度并销售至终端。连系公司产物销售收入增速和存货下降趋势，我们以为公司血制品去库存周期已竣事，销售恢复正常。

　　疫情导致2020 年采浆量削减，行业泛起求过于供。

　　受到疫情影响，整年采浆量将受到影响，中性估量2020 年采浆量约8379 吨，下滑8%，血制品进入求过于供阶段。尤其是静丙由于在新冠疫情防治中发挥了重要作用，临床认知度进一步提升，市场需求将进一步扩大。

　　采浆量持续增进，因子类产物获批增厚业绩。

　　2019 年公司采浆量增进6%，估量在400 吨左右;投浆量增进9%，估量在370 吨左右。海南万宁浆站已完成建设，正在申报采浆许可证，将成为公司采浆量增进的新泉源。纤原将从2020 年最先孝敬业绩，凝血因子8 和凝血酶原复合物已进入临床，陆续获批将进一步提升公司的盈利能力。

　　投资建议

　　凭据公司年报产物分拆对盈利展望举行微调，预计2020-2021 年归母净利润划分为2.35 亿元/2.92 亿元(原展望值划分为2.30亿元/2.90 亿元)，划分增进37%/20%，对应PE 划分为30 倍/25倍。维持“买入”评级。

　　风险提醒

　　新冠肺炎疫情导致采浆量低于预期;产物价格颠簸风险。

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