华宇平台登录_盈趣科技(002925)股票双网智造龙头

- 编辑：主管 - 2020-03-03 08:29

华宇平台登录_盈趣科技(002925)股票双网智造龙头

　　作者：鄢鹏蔡方羿徐皓亮

　　泉源：长江证券

　　2020年02月25日

盈趣科技股票最新消息

　　讲述要点

　　中国智造领军企业，双网领导者未来可期

　　盈趣前身是万利达网控事业部，主要开展罗技遥控器研发和生产营业。2011年自力运营后，盈趣依附强配套服务能力，深度绑定细分领域的焦点客户，逐步切入电子烟塑胶件(对应客户为Venture)、家用雕刻机(对应客户为Provo Craft)、水冷散热系统(对应客户为Asetek)等新兴领域，受益于下游产物热销叠加新品类连续拓张，13-18 年公司营收/归母净利润CAGR 分别为51%/67%，2018 年公司实现营收/归母净利润分别为27.79/8.14 亿元。

　　高研发投入叠加UDM 模式，盈趣连续捕捉“爆款”新品盈趣营业定位为智能化/创新型/高手艺含量的新兴消费品制造，该市场相对小众且对代工厂手艺要求较高，盈趣依附一体化且排他式服务，可充实享受下游新品发展盈利。公司之所以可以连续捕捉“爆款新品”并绑定头部客户，其背后是：1)连续研发投入，凭据2018 年数据，公司研发费用率/研发职员占比达7.10%/20.46%，均处于行业前线;2)构建基于UMS 系统的UDM服务模式，相比ODM 能提升生产效率，亦便于协同客户配合推进产物开发。

　　IQOS 景气向好，或连续释放业绩弹性

　　IQOS 塑胶件是盈趣的焦点利润泉源，2018-2019 年受IQOS 去库存以及供应商份额调整影响，公司收入/归母净利润承压;展望2020 年受益于：1)美国市场周全铺开(凭据长江轻工测算：美国有约4000 万烟民，IQOS 在美国渗透率每提升10pct 或释放跨越4 亿元塑胶件需求);2)IQOS 3.0 DUO 推出(产物外观、续航等优化，或刺激烟具产物消费);3)IQOS 去库存&供应商调整竣事，盈趣塑胶件营业增进提速可期。同时，公司雕刻机营业随同新品迭代以及全球性扩张，或延续快速发展势头，看好公司业绩连续兑现。

　　投资建议及估值剖析

　　焦点产物景气向上，同时独创的“UDM 模式”驱动公司连续捕捉“爆款”新品，未来业绩、估值存连续提升空间。随同IQOS 景气向好，叠加雕刻机营业全球性扩张，预计盈趣业绩提速可期;同时，公司依附高手艺投入并构建基于“UDM”的配套服务体系，动员公司连续拓张新品市场，现在公司已结构如博世EBike、智能家居等高潜力产物，消费升级趋势下，未来远景向好。

　　我们预计，2019-2021 年，公司EPS 分别为1.99/2.53/3.11 元，对应PE 分别为35/27/22X，首次笼罩，给予“买入”评级。

　　风险提醒： 1. 下游焦点产物增进不及预期;

　　2. 公司在焦点客户内占比下滑。