华宇测速登录_昊华科技(600378)股票 厚积薄发 高端

　　作者： 郭敏 吴鑫然

　　泉源： 广发证券

　　2020年02月24日

　　昊华化工集团股份旗下12 家化工研究院整合上市。2018 年，公司整合昊华化工集团旗下12 家化工研究院，营业涵盖氟化工、聚氨酯功效质料、电子化学品、特种涂料以及橡塑制品等精细化工品。整合后公司成为海内高端电子化学品与军工质料手艺领先的高科技质料公司。

　　服务军工多年，手艺领先的新质料平台。公司旗下大部分研究院涉及军工营业，质料手艺具备领先性。其产物主要应用在航空、航天、船舶、武器等主要国防领域。公司在核工业及在“辽宁号”、“神九”、“嫦娥三号”等航空航天领域做出了主要贡献，彰显了业内领先地位。

　　5G 推动高频PCB 生长，黎明院高端PTFE 空间广漠。5G 推动PCB产业链生长，催生大量高频覆铜板需求，PTFE 基材有望量价齐升，需求空间广漠。PCB 产业东移，上游厂商进军高频覆铜板及PTFE 领域，与外洋企业的差距逐步缩小，逐步实现国产替换。晨光院PTFE 产能领先，同时改性PTFE 质料为行业手艺领先水平。

　　半导体高速生长，含氟特气入口替换空间大。海内半导体产业的生长，动员电子气体需求高速增进，含氟电子气体是电子信息质料领域特种电子气体的主要组成部分。黎明院是海内少有的高纯度六氟化硫研制单元，下游客户不停增添;灼烁院是海内主要的特种气体生产基地，配套载人航天项目。

　　盈利展望与投资建议。我们预计2019-21 年公司EPS 分别为0.59/0.67/0.77 元/股，对应当前价钱PE 估值为37/32/28 倍。参考可比公司估值水平，思量公司营业结构与业绩增速差异，我们给予2020年业绩43 倍PE 估值，对应合理价值为28.81 元/股，首次笼罩，给予公司“买入”评级。

　　风险提醒。生产安全事故，项目建设低于预期，营业外收入大幅颠簸。

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