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上海钢联(300226):产业 SaaS 龙头:营业有望加速
(注:本文转载自华泰证券研报,剖析师:谢春生,郭雅丽,郭梁良 2020-02-28)
业绩快速增进,维持“买入”评级
凭据业绩快报,2019 年公司营业收入为 1232.6 亿元,同比增进 28.32%,归母净利润为 1.80 亿元,同比增进 49.12%。公司业绩快速增进的主要驱动因素包罗:1)资讯营业:不停举行品类拓展和领域扩张,营业稳健增进。 2)钢银电商平台营业规模不停扩大,营业利润高速增进。我们预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 1.13/1.71/2.53 元,维持“买入”评级。
19Q4 业绩显著加速
19Q4 公司收入为 272.1 亿元,同比增进 13.6%,19Q1-19Q3 收入增速分别为 21.6%、5.5%、13.1%。19Q4 公司营业利润为 1.28 亿元,同比增进 156.0%,19Q1-19Q3 营业利润增速分别为 63.4%、66.2%、48.1%。19Q4 利润总额为 1.25 亿元,同比增进 150.5%,19Q1-19Q3 利润总额增速分别为 64.1%、63.0%、47.2%。19Q4 归母净利润为 0.59 亿元,同比增进 145.7%,19Q1-19Q3 归母净利润增速分别为 58.1%、51.5%、39.0%。公司主要财务指标在 19Q4 都泛起了加速迹象,我们以为主要原因是母公司盈利能力提升。
母公司净利润增速约为 27%-34%
凭据钢银电商业绩预告,2019 年钢银电商净利润为 2.5-2.6 亿元,同比增进 61.2%-67.7%。上市公司对钢银电商的持股比例为 42.26%,可以得出,钢银电商归属于上市公司的净利润为 1.06-1.10 亿元。除去钢银电商子公司之外,其他营业主体(以母公司为主)2019 的净利润为 0.70-0.74 亿元。 2018 年剔除钢银电商子公司之外,其他营业主体的净利润为 0.55 亿元。据此推算,2019 年以母公司主体的净利润同比增速也许为 27%-34%。
钢银电商买卖量有望加速
我们以为,钢银电商的买卖量有望逐步加速,主要基于以下几个方面的剖析:1)线上买卖渗透率有望提升。受疫情影响,我们以为,钢铁(包罗有色化工)买卖有望逐步从线下买卖向线上买卖迁徙,钢铁电商的渗透率有望逐步快速提升。2)钢银市场份额有望提升。现在钢银电商是中国最大的线上钢铁买卖平台,其平台商户数目和品类也在逐步增添,其市场份额有望进一步扩大。3)线上买卖量周度同比泛起大幅增进。凭据我的钢铁网数据,随着企业的复产复工,停止本周四(2020 年 2 月 27 日),钢银电商本周累计买卖量为 36.39 万吨,上周同期为 16.67 万吨,同比增进 118%。
SaaS 及产业联网龙头,维持“买入”评级
从产业趋势来看,疫情有望加速钢铁买卖向线上迁徙,钢银电商作为中国最大的钢铁线上平台,买卖量有望逐步扩大。SaaS 产物有望逐步打开新的营业空间。预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 1.13/1.71/2.53 元(前值 1.17、1.84、2.85 元)。凭据分部估值,预计公司 2020 年合理市值在 187.03-189.95 亿元,对应目标价 117.55-119.38 元,维持“买入”评级。
风险提醒:钢铁电商渗透率提升速率低于预期,SaaS 产物拓展低于预期
注:本文转载自华泰证券研报,剖析师:谢春生,郭雅丽,郭梁良 2020-02-28
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