华宇招商主管_002332仙琚制药股票最新消息 2020年

　　仙琚制药(002332)：业绩相符预期，2020 年期待收入回暖，主业连续快速增进

　　(注：本文转载自中泰证券研报，剖析师：江琦,祝嘉琦 2020-02-27)

　　投资要点：

　　事宜：公司公布业绩快报，2019 年实现营业收入 37.12 亿元，同比增进 2.49%;归母净利润 4.07 亿元，同比增进 35.03%。

　　业绩相符预期，2020 年期待收入回暖，主业连续快速增进。

　　公司 2019 年净利润增进 35%，自 2015 年以来延续 6 年保持 30%以上增进，十分靓丽。Q4 单季度实现收入 9.42 亿元(同比-2.95%/环比 3.71%);归母净利润 1.16 亿元(29.45%/-0.86%)。公司营业结构优化显著，带来利润增速显著高于收入增速。我们预计：1)高毛利的专科制剂产物保持快速增进：其中肌松类药物约 20%增进，呼吸科产物约 50%增进，皮肤科产物连续发力，妇科产物回到 10% 以上增进。2)甾体原料药价钱逐步回暖，毛利率逐步提升。3)受到两票制影响，原有 2-3 亿净利率极低的配送营业连续下滑，从而导致表观收入增速较低。展望 2020 年，我们以为产物力强的专科制剂继续保持快速增进;甾体 API 随着今年厂区搬迁完毕，FDA 审计通过，高端市场及新产物发力在即，迎来拐点，激素制剂 API 主业连续快速增进;加之配送及 VD3 的影响降低，可以期待公司收入增速回暖，盈利水平连续提升，净利润保持快速增进。

　　稀缺的高发展、高壁垒专科药企业。

　　公司是海内领先的甾体激素龙头企业，激素 API 具备反映步骤长，生产条件苛刻等高壁垒。公司收购全球龙头 Newchem 后具备较强协同作用和竞争优势，叠加产能建设完毕，未来有望实现工艺优化改善，并连续举行高端新产物引进。制剂产物线则具备壁垒高、市场空间大等特点，具备优越发展性。公司的制剂产物主要为专科制剂，竞争款式好且几年内都将保持稳定，自营队伍销售能力强。

　　产物小而专，受带量采购政策影响小。

　　公司制剂产物主要由终端市场销售金额不大的专科产物组成，产物生产壁垒高、竞争款式好，而且有优越的发展性。由于产物小而专的特征，公司受带量采购等政策的影响较小。

　　盈利展望与投资建议：我们预计公司 2019-2021 年营业收入 37.12、41.82 和 47.37 亿元，同比增进 2.49%、12.67%和 13.26%。归母净利润为 4.07、5.17 和 6.51 亿元，同比增进 35.03%、27.05%和 25.89%。现在股价对应 2019-2021 年的 PE 为 23 倍、18 倍和 14 倍。思量公司是甾体激素原料药制剂一体化龙头，业绩连续快速增进，产物受政策影响较小，公司当前价值被低估;维持“买入”评级。

　　风险提醒：产物降价的风险，汇率颠簸的风险，外洋收购整合失败的风险。

　　注：本文转载自中泰证券研报，剖析师：江琦,祝嘉琦 2020-02-27

相关推荐

恩捷股份(002812)股票 业绩相符预期20年外洋加速放量

领益智造(002600)股票 20年轻装上阵实现行业横向扩张

上海家化(600315)股票行情剖析 后续线上发力及新品升级值得期待