华宇娱乐登陆网页版_蒙娜丽莎(002918)股票 完工向

　　作者： 盛兴盛 武浩翔

　　泉源： 天风证券

　　2020年02月23日

　　事宜：公司公布2019 年业绩快报，讲述期内实现营业收入38.04 亿元，较上年同期增进18.57%;营业利润5.10 亿元，较上年同期增进21.97%;归属于上市公司股东的净利润为4.36 亿元，较上年同期增进20.30%;基本每股收益1.08 元，较上年同期增进20%。

　　四季度收入利润高增进。根据业绩快报测算，2019 年第四季度公司实现营业收入11.28 亿，同比增进21.32%，实现利润总额1.03 亿，同比增进37.63%，归母净利润0.95 亿，同比增进39.66%，单季度营业收入增速已延续两季度在20%以上。2019年度业绩增进的缘故原由：(1)零售端营业加大品牌建设投入，连续推行渠道下沉战略，加大天下县级市场的结构，取得较好成效;(2)房地产战略营业受益于地产精装修趋势，收入增进较快，规模效应体现;(3)产物结构进一步优化，大规格产物及新产物市场拓展卓有成效，拉动收入增进，净利润也响应增进。

　　精装房渗透率不停提升，新基地助力营业连续放量。奥维云网地产大数据显示，2018 年天下精装修商品住宅开盘规模增幅近60%，到达253 万套，市场渗透率达27.5%，2019 年1-11 月精装修商品住宅开盘规模增幅23.6%，到达275 万套，2020年精装房市场渗透率有望进一步提升。蒙娜丽莎公司依附厚实的向大型工程供货的履历，与碧桂园、万科、保利、恒大、中海、绿地、融创等一批大型房地产商保持多年优越互助关系，并在天下形成了多项代表性工程项目，产生了较好的树模效应公司，公司与万科延续10 年互助，并延续多年获万科A 级供应商。公司在工装市场上已占有主要市场职位。一方面随同地产商集中度连续提升，头部效应加剧，公司互助的地产龙头企业市占率提升，动员公司工装业绩放量，另一方面背靠国家对2020 年城镇化率将到达60%、新开工住房全装修面积占比达30%的明确计划，单一客户订单量存在继续挖潜的空间。

　　2019年公司第三个生产基地藤县生产基地正式建设，预计增添8822万平方米产能，2 条高端生产线已于2019 年12 月焚烧，“藤县蒙娜丽莎陶瓷生产项目”建成后，将有望打造生产效率高、智能化水平高的现代化生产线，打造行业内具有树模标杆性的生产基地，项目达产后将整体提升公司的产能，进一步提升市场竞争力。

　　坚持技术创新，品牌知名度和影响力不停提升。蒙娜丽莎公司在传统瓷砖的基础上，加大对大规格陶瓷薄板、陶瓷大板、超石代岩板的研发与生产力度，使大规格产物成为公司的优势产物之一，生产和销售占比不停提升。蒙娜丽莎品牌处于行业一线品牌，具有厚实的品牌文化和内在;公司继续延续渠道下沉计谋，鼎力拓展县镇级市场，新客户开发较为理想，渠道下沉及市场拓展取得较大成就。

　　完工数据连续向好，2019 年1-12 月衡宇完工面积累计同比增进2.6%，占比约70%的住宅完工面积累计同比增进3%，竣事了延续多月的负增进，我们看好施工向完工传导，完工同比增速已延续6 个月改善，瓷砖行业作为地产后周期装修行业，完工数据的改善或将动员瓷砖销售回升。

　　投资建议：在精装房渗透率不停提升，协同效应连续展现的预期下，我们预计公司业绩将进一步释放。由于新基地产能在2019 年没有释放及新冠疫情对瓷砖销售的影响，我们把公司2019 年、2020 年营业收入从45.26 亿、58.26 亿下调为38.04、47.93 亿元;归属于母公司的净利润从4.57、5.77 下调为4.36、5.60 亿元;对应EPS分别为1.08、1.39 元,维持“增持”评级。

　　风险提醒：上游地产需求大幅下滑，新冠疫情管控不力

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