华宇平台:_恩捷股份(002812)股票 业绩相符预期

  恩捷股份(002812):业绩相符预期,20 年外洋加速放量

  (注:本文转载自东吴证券研报,分析师:曾朵红,阮巧燕 2020-02-28)

恩捷股份股票行情

  19 年归母净利润 8.5 亿,同比 63.9%,高于业绩预告中值,相符预期:公司 2019 年整年实现营收 31.6 亿元,同比增进 28.6%,归母净利润 8.50 亿元,同比增进 63.9%,相符预期。对应整年归母净利率为 26.9%,同比增添 5.8pct。

  19Q4 预计确认用度较高,净利率环比下滑显著:分季度看,19Q4 单季度实现营收 10.53 亿元,同比增进 26.0%,环比增进 44.6%;归母净利润 2.18 亿元,同比增进 11.38%,环比下降 10.21%。单季度归母净利率为 20.7%,同比下降 2.7pct,环比下降 12.6pct。

  Q4 海内销量恢复,外洋松下放量延期:19 整年预计出货 7.8 亿平左右,同比增添 70%,其中外洋出货约 1.3 亿平,占比 20%。单季度看,19Q4 出货约2.4亿平,同比增进40%,环比增进25%(Q1-3划分出货1.7/1.9/1.9 亿平),其中外洋销量维持 0.5 亿平左右,占比相比 Q3 的 25%下降至 20%,主要由于海内需求恢复及松下放量延期。单品利润由于用度确认增添,外洋占比下降,预计单品利润略微下滑至 0.9-1 元/平。

  上海恩捷整年预计顺利完成业绩答应。子公司上海恩捷净利润预计约 8.5-9.0 亿元(对应归母净利润 7.8-8.1 亿元左右),预计顺利完成 2019 年业绩答应 7.63 亿元。预计上海恩捷 19Q4 净利润 2.3 亿元,环比持平。

  20 外洋连续放量,涂覆占比提升盈利水平。2020 年受益于外洋 LG 率先放量且松下采购起量,公司 20 外洋销量有望到达 4 亿平,占比有望提升至 30%左右。同时 20Q1 最先给 LG 加大涂覆比例,产物均价提升,有望平滑海内价格下降(预期降价 10%左右)。从单平盈利看,我们预计外洋单品利润可 1.5-2 元/wh,外洋占比提升可提高公司整体盈利水平。整年来看,预计公司 20 年出货 12 亿平,同比增进 50 %,其中外洋 3-4 亿平,同比增进 200-250%。。

  捷力收购即将完成,预计 20Q1 最先并表,动力 消费并进。恩捷收购捷力欲进一步提高市场份额加大规模优势,若收购完成海内市占率 60% 以上,拥有一定订价权。两厂装备相同,协同效应显著,且客户网互补,动力 消费并行。预计 20 年捷力转型消费市场,共 3 亿平产能主要被 LG 和 ATL 消化。

  盈利展望与投资评级:我们预计公司 2019-2021 年预计归母净利 8.5/12.4/16.1 亿,同比增进 64%/45%/30%,对应 PE 为 58x/40x/31x,给予 2020 年 50 倍 PE,目标价 76.5 元,维持“买入”评级。

  风险提醒:销量低于预期,政策低于预期

  注:本文转载自东吴证券研报,分析师:曾朵红,阮巧燕 2020-02-28

相关推荐

中文传媒(600373)股票 营业疆土有望进一步扩张

002332仙琚制药股票最新消息 2020年期待收入回暖主业连续快速增进

领益智造(002600)股票 20年轻装上阵实现行业横向扩张