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  苏泊尔(002032):收入利润稳步提升,龙头职位难以撼动

  (注:本文转载自天风证券研报,剖析师:蔡雯娟 2020-02-27)

苏泊尔股票

  事宜:公司公布 2019 年业绩快报,2019 年公司实现营收 198.53 亿元,同比增进 11.22%;归母净利润为 19.20 亿元,同比增进 14.97%;对应 Q4 实现收入 49.57 亿元,同比增进 11.19%;归母净利润为 6.72 亿元,同比增进 18.94%。

  内外销齐增,助力总营收稳步增进。

  公司 19 年营业总收入较同期增进 11.22%,主要是由于公司内销营业收入及市场占有率较去年同期均有稳固的增进,以及外销营业同比也有一定的增进。凭据天猫数据,2019Q4 油烟机销量迅速提升,同比 41.2%,整年销量同比达 62.8%。强势品类电饭煲、电磁炉的销量份额分别为 23.8%和 30.4%,龙头职位十分稳固。凭据大股东 SEB 披露的情形,Q4 业绩表现出色,中国区域业绩增速为 15.4%,整年同比达 12.2%。主要由于厨具和小家电类产物销量平稳上升,另外净水器成为公司业绩增进新动能。

  现实毛利率水平提升,时代用度率基本保持稳固。

  公司现实毛利率较同期 0.29pct,增加利润 0.58 亿元。净利润率为 9.67%,同比 0.31pct。公司产物结构连续优化、产物生产成本连续下降使利润总额较同期增进 14.73%,高于收入增进 3.51pct。时代用度率方面,19 年公司销售用度率为 16.15%,同比 0.39pct,主要由于公司加大了电商用度、赠品费等营销资源的投入,以保证在行业竞争加剧情形下公司营业规模的稳固增进。管理用度率为 1.74%,同比-0.19pct,主要是公司本期负担 2017 年限制性股票激励设计的股权激励用度 0.41 亿元,而同期股权激励用度为 0.61 亿元所致。

  投资建议:公司是海内厨房炊具和厨房小家电龙头企业,历久仍看好小家电市场消费升级,公司 WMF、SEB 等新品牌及新品类中历久仍将为公司连续提供增进动力;未来公司进一步围绕厨卫举行结构,拓展新品类热水器,或为公司带来新的增进点。基于 19 年业绩快报的情形举行略微调整,我们预计 19-21 年净利润为 19.2 亿元、22.4 亿元、25.8 亿元(前值 19.4、 22.3、25.9 亿元),当前股价对应 19-21 年动态估值为 32.4x、27.9x、24.2x,维持“买入”评级。

  风险提醒:WMF 销售不达预期风险,原材料涨价风险等。

  注:本文转载自天风证券研报,剖析师:蔡雯娟 2020-02-27

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