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- 编辑：主管 - 2020-08-03 12:30

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　　三钢闽光(002110)：疫情打击 Q1 业绩，继续看好公司

　　(注：本文转载自华泰证券研报，分析师：邱瀚萱 2020-02-26)

三钢闽光股票行情

　　19 年公司盈利 36.8 亿元，同比降 43.5%

　　2 月 25 日，公司公布 2019 年度业绩快报：19 年实现营收 455.0 亿元(YoY 25.5%)，归属于母公司股东的净利润 36.8 亿元(YoY-43.5%); 19Q4 实现营收 136.8 亿元(YoY 45.2%、QoQ 6.1%)，归属于母公司的净利润 8.5 亿元(YoY-35.9%、QoQ 30.4%)，业绩相符我们前期预期。考虑到新冠疫情影响，我们下调公司 20-21 年业绩展望，预计公司 19-21 年 EPS 为 1.50、1.35、1.39 元(前值为 1.46、1.57、1.66 元);对应 PE 为 5.37、5.96、5.80 倍，维持“增持”评级。

　　子公司孝敬营收增量，19 年营收上行显著

　　19 年公司实现营业收入 455.0 亿元，同比增进 25.5%，凭据 19 年业绩快报披露，或主要因：一方面子公司漳州闽光最先孝敬产量，其于 2018 年底焚烧调试，拥有 60 万吨轧钢产能(占整体 6.5%)，现在仍未满产，月产量约为 3 万吨，预计后期可继续孝敬增量;另一方面物联云商项目建成，闽光云商平台电子交易系统于 2018 年底上线，2019 年最先孝敬营收增量。

　　矿价下行、钢价上行，19Q4 业绩环比上行

　　19Q4 公司业绩同比下降、环比上行，同比下降主要因矿价同比上行、钢价同比下行;环比上行主要因铁矿价钱环比下行：19 年头 VALE 矿难打击逐渐消退，矿价自 19 年 9 月最先下行，19Q4 澳洲矿均价(不含税)597 元/吨，环比跌 115 元/吨。另外同期福建区域螺纹钢价显示强势，均价(不含税)为 3634 元/吨(QoQ 131 元/吨)，同期天下均价(不含税)为 3492 元/吨(QoQ 7 元/吨)，或主要因当期东北钢厂检验致排产设计偏慢叠加口岸大风、压港问题，发运节奏被打乱，北材南运滞后，推高南方区域钢价。

　　疫情短期打击明确，但不改公司优质特征

　　2020 年 1 月，新冠疫情发作，各行业多停、缓复工，钢铁行业受打击显著，我们在周报(2020.2.23)中预计修建用钢需求最早或于 3 月中旬修复。另疫情获得开端停止，且逆周期调治力度加大，后期下游需求或反弹。

　　我们以为公司优质特征不改：一方面福建省疫情相对较轻，复工节奏较快，规上企业复工率达 75.8%(2.18);另外公司成本、用度管控能力强，且收购罗源闽光事情有序推进，仍有近 300 万吨产能(占整体 31.6%)扩张空间。期待收购罗源闽光落地，维持“增持”评级

　　现在三钢团体正在解决罗源闽光收购三金钢铁的遗留问题，解决后公司设计用 100 天左右完成对罗源闽光(炼钢产能 200 万吨)的收购;另外公司成本、用度管控能力强，在行业盈利下行时优势或更为凸显。我们预计公司 19-21 年 EPS 分别为 1.50、1.35、1.39 元，可比公司 PB(2020E)均值为 1.08 倍，给予公司 1.05-1.15 倍 PB(2020E)估值，2020 年展望 BPS 为 8.24 元，对应目标价为 8.66-9.48 元，维持“增持”评级。

　　风险提醒:宏观经济不及预期;新冠疫情生长超出预期;收购罗源闽光进度滞后。

　　注：本文转载自华泰证券研报，分析师：邱瀚萱 2020-02-26