华宇苹果版二维码_垒知团体(002398)股票 定增助力

　　作者： 赵军胜 韩宇

　　泉源： 东兴证券

　　2020年03月05日

　　公司宣布2020 年非公开刊行股票预案，拟定向刊行8605 万余股，刊行价钱5.81 元/股，召募资金5 亿元。公司同时宣布第一期员工持股设计，规模为3000 万元，直接介入上述非公开刊行设计。

　　外加剂龙头掌握行业拐点，定增助力天下化战略推进。公司是混凝土外加的龙头企业，坚持产能天下结构的生长战略，现在已经在福建、重庆、贵州等地拥有了10 个生产基地，2019 年产能到达100 万吨，综合市占率6%。

　　行业集中度提升进入拐点。2016 年是外加剂行业集中度加速提升的拐点，行业在履历2015 年的恶性竞争之后，最先进入成本加成的订价模式，毛利空间变小，再加之行业在2016 年最先根据化工行业标准举行羁系，环保成本升高，小企业不堪环保压力最先被镌汰出市场，2016-2018 年3 年间，聚羧酸减水剂行业CR3 由8.99%提升至12.50%。

　　定增助力产能释放，天下结构进一步推进。公司稳健谋划，2015-2016 年间行业无序扩张之时选择郑重，2016 至今选择掌握行业局势扩张产能提高市占率，此次定增募得资金1.55 亿元将投入“重庆年产26 万吨高性能混凝土外加剂建设项目”和“云南年产28 万吨高性能混凝土外加剂建设项目”，建成投产后将使公司产能增进50%到达150 万吨以上，将牢固和增强公司在重庆及周边辐射市场的市占率，并在云南市场确立生产基地，更好服务当地项目建设。另外，定增募得资金中的3.45 亿元将用于外加剂营业营运资金。此次定增募资是对公司天下化战略的落实和推进，也是公司对行业集中度提升趋势的又一次“用脚投票”。

　　员工持股设计绑定公司与管理层利益，同谋生长共享功效。公司在举行定增的同时设立第一期员工持股设计，将向6 名董事或监事以及不跨越14 人的中层管理人员及主干召募资金不跨越3000 万，募得资金将直接介入定增股票的认购，公司现实控制人蔡永太将认购1 亿元定增份额。员工持股设计将管理层、焦点主干、公司的利益深度捆绑，实控人和以员工持股设计为代表的管理层配合介入此次的定增搜集各方气力，形成协力同谋生长共享生长功效。

　　盈利展望与投资评级：预计公司2020 到2021 年的营业收入为45.13 和60.13 亿元，归属于母公司的净利润为5.45 和7.30亿元，对应的EPS 分别为0.79 和1.05 元，对应的动态PE 分别为11 倍和8 倍，考虑到公司天下结构优势逐步展现，市占率进入快速提升阶段，公司作为行业龙头业绩增进确定，估值水平低，维持公司为“强烈推荐”的投资评级。

　　风险提醒：地产和基建增速不及预期。

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