华宇内部注册联系_牧原股份(002714)股票最新剖析

- 编辑：主管 - 2020-02-28 10:52

华宇内部注册联系_牧原股份(002714)股票最新剖析

　　作者：杨天明冯鹤

　　泉源：华泰证券

　　2020年02月19日

牧原股份股票行情

　　猪价高，出栏增，养殖龙头有望续写新篇章

　　新冠疫情打击生产，生猪短期供应大幅受挫，但受2019 年Q3 留种比例大的影响，供应在20 年下半年将逐步恢复，我们以为今年猪价或将前高后低震荡运行。备料足够防控系统成熟产能稳步扩张，公司出栏量有望进一步兑现，利润有望延续19Q4 节奏进一步释放。我们预计，2019-21 年，公司EPS 为2.71/13.02/5.11 元，维持“买入”评级。

　　新冠疫情打击供需，今年猪价或前高后低震荡运行

　　受新冠疫情影响，养殖企业进料与销售、屠宰企业复工受到一定水平影响，造成短期生猪供应偏紧，生猪价钱泛起一定幅度上涨。凭据猪易通统计，停止2020 年2 月17 日，生猪价钱38.32 元/公斤，较1 月1 日上涨10.53%。

　　受2019 年三季度较大比例留种影响，我们以为，20 年下半年生猪供应压力将会获得部门缓解，生猪价钱整体出现前高后低、震荡运行的走势。

　　备货足够防控系统成熟，新冠疫情对公司无实质负面影响

　　据通告，公司根据老例准备春节时代生产质料，可维持40-50 天，此外，公司为每个养殖场均配备了饲料供应机组或饲料厂，凭据地方要求为生产运输相关车辆办理了通行证，饲料及生猪销售运输顺畅。为应对非洲猪瘟病毒，公司已确立完善的防控系统，员工及猪舍的消毒、隔离措施已较为到位，治理执行能力已经受考验，我们预计新冠病毒对公司负面影响不大。

　　产能快速扩张，出栏节奏有望加速

　　19Q2 以来公司产能快速扩张，生产性生物资产快速增长，停止19 年年底种猪存栏170 万头左右(其中能繁母猪128.32 万头)，预计公司自20Q2最先进入出栏加速期。公司披露，20 年1 月单月配种量35 万头左右，仔猪出生量跨越200 万头，是今年出栏高增长的有力支持。我们预计整年生猪出栏2200 万头左右，yoy 115%，出栏节奏加速显著。

　　周期震荡凸显发展属性，维持“买入”评级

　　自本轮猪周期以来，公司捉住行业时机稳步快上扩产能，周期震荡凸显发展属性，思量到新冠疫情对补栏积极性的影响，以及非瘟造成行业去产能去化，预计今年生猪供需矛盾更为突出，调整19-21 年生猪价钱为19.09/26/17 元/公斤(前值19.09/22.5/17 元/公斤)。响应地，我们调整2019-21 年公司EPS 为2.71/13.02/5.11 元，参照可比公司2020 年8 倍左右PE 估值，综合思量公司成本优势及出栏高增长预期，我们给予公司2020年9-10 倍PE，对应目标价为117.18-130.20 元，维持“买入”评级。

　　风险提醒：猪价不达预期，生猪出栏不达预期，非瘟疫情频频，新冠疫情扩散风险。

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