华宇娱乐登录网址_博威合金(601137)股票 高端铜合

　　作者： 李超 袁健聪

　　泉源： 中信证券

　　2020年02月14日

　　5G 通讯、半导体制造、新能源汽车行业均发生高速手艺迭代，对铜合金质料提出更高要求。公司是海内高端铜合金质料的龙头企业，自研自产高端合金及产物顺利实现量产并进行入口替换、为公司带来行业较高毛利。扩产高端铜合金产能匹配下游市场需求，未来2 年公司有望迎来业绩高增期。首次笼罩给予“买入”评级，目标价17.8 元。

　　海内高端铜合金质料龙头企业。公司致力于高性能、高精度铜合金板带、棒材、线材的研发、生产和销售，产物普遍应用于电子通讯、集成电路、新能源汽车、航空航天、家用电器等30 多个行业，为现代工业提供优质的工业粮食。2018年公司实现营业收入60.7 亿元，同比 5.3%;归母净利润3.4 亿元，同比 11.4%。

　　5G 通讯、集成电路领域延续生长，对铜合金带材提出更高要求。近年来电子通讯、半导体制造、新能源汽车行业均在发生高速手艺迭代。新兴领域要求器件向高速、高可靠性、低功耗、小型化生长，对响应领域的铜合金质料提出更高要求。目前我国铜合金板带材产量350 万吨，出口仅为4 万吨，每年仍需入口13 万吨，未来高端铜合金产物国产替换空间较大。

　　公司自主生产高端铜合金实现国产替换，产能扩张迅速提升盈利能力。公司在高强度、高电导铜合金领域深耕多年，自主研发生产的PW49 系列实现了性能逾越外洋型号C7025，高强高导明星产物C18150 更是达到了国际一流水平，被普遍应用在消费电子、半导体等领域。公司2019 年投产1.8 万吨、启动5 万吨高端铜合金板带材产能项目，预计2020-22 年公司盈利能力会大幅提升。

　　研发毛利均为行业领先，延续为下游新兴应用开发尖端质料。公司是海内拥有有色合金新质料自主知识产权最多的企业之一，2015-2017 年公司研发支出占比延续三年处于行业第一。同时公司铜合金产物毛利率也远高于海内偕行。延续的高研发投入确保公司能够为高速生长的新兴市场提供响应的高端铜合金质料，辅助公司提升行业竞争力和保持领先职位。

　　风险因素：高端铜合金下游需求不及预期;项目扩产进度不及预期;铜合金产物价格颠簸风险。

　　投资建议：预计公司2019-21 年的归母净利润分别为4.00/4.83/6.57 亿元，对应EPS 展望分别为0.58/0.71/0.96 元。考虑到公司属于合金类新质料企业，参考可比公司PE 估值，考虑到公司在高端铜合金的龙头职位和高发展预期，给予公司2020 年25 倍PE 估值，对应目标价17.8 元，首次笼罩给予“买入”评级。

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