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  三全食物 (002216):Q4 业绩高增进,改造初见成效

  (注:本文转载自国金证券研报,剖析师:刘宸倩 2020-02-24)

三全食物股票行情

  业绩简评

  三全食物公布业绩快报,2019 年实现营业收入 59.92 亿元,同比 8.16%;归母净利润 2.11 亿元,同比 106.69%;每股收益 0.27 元。谋划剖析 Q4 收入高增 32.3%,渠道连续改善:公司 Q4 单季度实现营业收入 17.82 亿元,同比 32.3%,增进超预期。公司 Q4 收入高增进主要源于:1)春节提前使得经销商提前订货;2)为应对原材料价格上涨,年头公司对部门产物举行了提价;3)优化零售市场产物结构,努力拓展销售渠道,向高附加值、差异化产物倾斜,综合吨价提升;4)鼎力开拓餐饮渠道带来较大营业增量,预计餐饮渠道增进在 50%以上。公司整年收入增进 8.16%,有用的化解了猪瘟的打击,并进一步挖掘渠道潜力,使得传统零售渠道谋划效率提升,餐饮渠道规模快速扩张,预计收入突破 7 亿元,渠道重要性不停提升。

  整年利润翻番,内部改造加速利润释放:公司 Q4 实现归母净利润 0.94 亿元,同比 683.3%,低基数下实现高发展。公司整年归母净利润增进 106.69%,对应净利率 3.52%,相较于去年同期提升 1.69pct,谋划效率显著提升。公司利润翻倍增进主要受益于:1)19 年举行了组织架构和激励机制的优化,明确以利润为导向,削减低效的用度投放,提升了净利率水平; 2)净利率更高的餐饮渠道收入占比显著提升,预计餐饮渠道收入占比从不足 10%提升至 13%以上;3)资产减值损失削减和政府津贴金额增添对利润增进亦有助力。公司 19 年最先周全改造初见成效,利润率改善落到实处。

  疫情加大家庭端速冻食物用量,助力公司延续利润改善趋势:受新冠病毒疫情影响,速冻食物在家庭端的需求急剧增添,公司各种产物求过于供,随着各地生产物流逐步复工,不停补足终端需求,整体来看疫情对公司速冻食物的销售影响十分有限。公司内部改造仍在推进,我们历久看好公司从内部激励、渠道拓展和产物结构调整等多维度举行周全改善,特别是连续加速在餐饮渠道的市场结构,进一步奠基公司的行业竞争力,延续利润改善趋势。

  盈利展望:因公司利润增进超预期,我们调整了盈利展望;预计公司 19-21 年实现营业收入 59.9/63.2/70.2 亿元,同比 8.2%/ 5.6%/ 11.0%;实现归母净利润 2.1/2.7/3.6 亿元,同比 105.9%/ 28.5%/ 32.8%,划分较上次展望的归母净利润提升 6.4%/ 1.2%/ 2.4%;实现每股收益 0.26/0.34/0.45 元,当前股价对应 PE 划分为 67/52/40 倍,维持“买入”评级。

  风险提醒:原材料成本上涨、餐饮渠道扩张不达预期、食物安全、限售股解禁

  注:本文转载自国金证券研报,剖析师:刘宸倩 2020-02-24

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