华宇注册地址_乐普医疗(300003)股票剖析器械创新

- 编辑：主管 - 2020-02-26 09:07

华宇注册地址_乐普医疗(300003)股票剖析器械创新

　　乐普医疗(300003)：业绩略超预期，器械创新连续推进不改器械龙头职位

　　(注：本文转载自华西证券研报，剖析师：崔文亮,谭国超 2020-02-25)

乐普医疗最新消息

　　事宜概述：公司公告 2019 年业绩快报，营业收入 77.54 亿元，同比增进 21.99%;营业利润 19.57 亿元，同比增进 35.65%;实现归属于上市公司股东的净利润为 17.22 亿元，同比增进 41.34%。

　　剖析判断:

　　经营性净利润增进相符预期，创新器械孝敬增进

　　因集采缘故原由导致收入放缓，(1)江苏省支架集采从 10 月最先执行，(2)“4 7”扩面 12 月最先在天下执行。然则集采对公司净利润端影响有限，出货价钱下降然则销售费用下降显著。公司 2019 年确认投资收益及其他非经常损益预计为 4.81 亿元，计提商誉及其他减值合计 3.08 亿元，剔除商誉减值和非经常性营业的影响，2019 年主营营业利润为 15.18 亿元，同比增进 30.21%，保持快速增进。我们以为：医疗器械原有营业继续保持稳固增进，可吸收支架(NeoVas)自 3 月实现销售孝敬新增进点。公司原料药营业国内外需求兴旺、业绩显著增进;制剂营业因国家集采影响医疗机构的营销增进有所放缓，但 OTC 渠道的发展较为显著，整体制剂营业保持了相对稳固的增进。

　　药品板块最难题时期已过，增量品种陆续上市

　　药品板块未来作为公司的主要现金流营业，最难题时期已经已往，受第一轮仿制药 4 7 集采阿托伐他汀和氯吡格雷落标影响，2019Q2 最先是公司最难题的时期，而随着 4 7 集采扩面中公司产物努力中标并 2019 年 12 月始在天下各省陆续执行，公司最难题时期已经已往。未来公司药品板块有望继续保持平稳增进，主要是：(1)连续获批多个新品种带来增量销售和利润，特别是 2020 年有望获批的甘精胰岛素;(2)其他品种陆续通过一致性评价带来的增量，如氨氯地平和缬沙坦先后通过一致性评价带来新增量。

　　创新器械连续获批，公司器械龙头职位不改

　　可降解支架上市后迅速增进，后续获批创新器械品类不停增进，公司药品板块孝敬的利润占比将连续下降;公司医疗器械板块未来几年有望连续保持 30%以上复合增进。公司原有支架营业受高值耗材集采影响不大。我们判断，江苏省集采中公司支架中标价钱没有击穿产物出厂价，中标后在江苏省 PCI 支架市场份额反而实现提升。我们判断，由于公司原有支架市场份额排名第一，优势显著，未来其他地区集采中，仍有望维持份额领先优势，价钱击穿出厂价的概率不大。综上，我们以为，高值耗材集采挤出的主要是产物原有留在流通环节的溢价和水分，对公司的影响不大。

　　疫情对公司主营营业影响有限

　　春节前后几周原本 PCI 手术的淡季，而 PCI 手术是刚性需要，我们判断，疫情对公司 2020 年主营支架营业影响不大。此外，公司生产的产物品类包罗额温枪、血氧仪、监护仪/AI 监护仪、温度计、PCR 检测剖析仪、凝血剖析仪、IVD 营业等，需求短期内获得提升，采购增添，在一定程度上对公司组成利好。

　　投资建议：凭据本次业绩预告，我们调整接下来收入，思量到公司高毛利产物获批而维持 2020/2021 年盈利展望稳定，我们预计， 2019~2021 年收入 77.54/96.93/121.16 亿元(对收入 83.26/106.58/134.29 亿元进行了调整)，同比增进 22%/25%/25%，归母净利润 17.22/23.85/30.92 亿元(原展望 18.50/23.85/30.92 亿元)，同比增进 44%/36%/30%(2018 年计提减值、2019 年投资收益显著影响 2019 年表观净利润增速)， EPS 0.99/1.34/1.74 元，当前股价对应 2019~2021 年 PE 36X/26X/20X，思量可降解支架处于高速增进期、药品板块甘精胰岛素、器械板块药物球囊、左心耳封堵器等多个重磅品种有望于 2020 年获批上市，未来 5 年，公司还将在器械板块和药品板块连续迎来新产物获批高峰期，营业结构连续优化，保持快速增进，维持“买入”评级。

　　风险提醒可降解支架销售低于预期;新产物获批进度低于预期;药品集采及高值耗材集采导致产物降价超出预期;其他产物销售低于预期。

　　注：本文转载自华西证券研报，剖析师：崔文亮,谭国超 2020-02-25