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久远银海(002777):2019 超预期,2020 或是订单大年
(注:本文转载自华泰证券研报,分析师:谢春生,郭雅丽,郭梁良 2020-02-26)
2019 净利润增进 36%,维持“增持”评级
公司公布 2019 业绩快报,实现营业收入 10.16 亿元,同比增进 17.62%,实现归母净利润 1.61 亿元,同比增进 35.54%,高于我们此前展望的 1.46 亿元,略超预期。公司 2020 年医保 G 端 IT 建设订单有望放量,医保异地结算和互联网医疗对接医保支付政策有望加速出台,催生医保 IT 行业更多新需求。预计 2019-2021 年 EPS 分别为 0.72、0.97、1.33 元,维持“增持”评级。
2020 或是公司订单大年
公司 2019 年医保局端 IT 建设订单受到压制,原因是国家即将建设天下统一的 IT 系统。2019 年 7 月,国家医保局对疾病诊断、医疗服务、药品、医用耗材等 15 项信息启用天下统一营业编码,这意味着我国统一的医保信息系统建设的尺度才确定下来,即将进入实行阶段。考虑到医保局财政预算申请模式,我们预计省、市级医保信息系统更新订单将在 2020 年释放。 2020 年以来,新冠疫情或使订单释放在一定水平上有所延后,我们预计待疫情稳固,两会召开之后(两会审批预算),天下 G 端医保 IT 订单有望陆续最先释放
新冠疫情加速医保支付升级
新冠疫情对医保支付提出更高要求,一是互联网医疗对接医保支付,二是医保异地结算,两类升级都需要医保 IT 系统的升级作为支持。习主席在 2 月 14 日中央周全深化改革委员会第十二次集会上提到“要健全重大疾病医疗保险和救助制度,完善应急医疗救助机制,在突发疫情等紧急情况时,确保医疗机构先救治、后收费,并完善医保异地即时结算制度”。杭州和上海相继铺开互联网医疗对接医保支付的试点,后续支持互联网医疗对接医保支付的区域有望进一步扩大。
订单大年 政策加速,维持“增持”评级
我们预计新冠疫情竣事后,医保异地结算和互联网医疗对接医保政策有望进一步细化和拓展,为医保 IT 行业带来增量需求。上调盈利展望,预计 2019-2021 年 EPS 分别为 0.72、0.97、1.33 元(前值 0.65、0.89、1.31 元),对应 PE60、44、32 倍,可比公司 2020 年平均市盈率 58 倍,考虑到 2020 年是公司 G 端医保 IT 建设订单大年,公司基本面有望连续高景气,给予 2020 年 55-60 倍目的 PE,对应目的价 53.35-58.20 元,维持“增持”评级。
风险提醒:政策执行力度低于预期;政府支付能力不足;市场竞争加剧的风险。
注:本文转载自华泰证券研报,分析师:谢春生,郭雅丽,郭梁良 2020-02-26
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