华宇平台注册地址_投影“网红”极米营业集中度
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今年5月,上交所披露成都极米科技股份有限公司科创板上市的申请已经受理。建立五年,极米科技依附智能投影等产物,力压爱普生、明基、NEC等国际厂商,延续两年连任海内投影机出货量冠军。智能投影仪是否会催生一个新的风口,亦或上市只是极米科技的“终点”?
一、投影装备龙头,获百度、芒果、经纬中国等投资
成都极米科技股份有限公司(简称极米)于2013年建立,主营营业是智能投影产物的研发、生产及销售,同时向消费者提供围绕智能投影的配件产物及互联网增值服务,构建了以整机、算法及软件系统为焦点的战略生长模式。
据招股书信息,极米是海内投影装备行业龙头企业,2017年至2019年智能投影产物销量分别为34.16万台、54.53万台和68.99万台,近三年年均复合增速达42.11%。凭据IDC宣布的数据,极米在2018年出货量位居中国投影装备市场第一,市场份额达13.2%;2019年出货量继续保持中国投影装备市场第一,市场份额达14.6%,爱普生、坚果、明基、NEC等位列后方。
另外,极米的终端用户规模不停上升,2020年3月GMUI系统月活跃用户数已达约110万人,较2019年3月GMUI月活跃用户数约75万人增进近48个百分点。2020年一季度末,极米GMUI用户日均使用时达4小时以上。
图1:2019中国投影机市场前五大厂商
资料泉源:IDC,零壹智库
停止递交招股书前,极米科技累计获多轮融资,投资方包罗百度、经纬中国、芒果传媒、四川生长股权投资等。董事长兼CEO钟波通过直接和间接持有极米29.1724%的股份,并与肖适、钟超、刘帅、廖杨、尹蕾、廖传均签署了一致行动协议,可行使共计46.3420%的股份表决权。
图2:极米科技股权结构
资料泉源:极米科技,零壹智库
据了解,钟波曾在晨星半导体(MStar)公司事情近十年,曾担任TCL、创维、长虹、康佳、厦华、BENQ等多个公司的LCD数十个机型研发的MSTAR项目负责人。极米的治理团队曾有华为、微软、金山、狂风、腾讯等着名互联网或科技公司事情经验。
招股书显示,极米拟刊行不跨越1250万股股份,召募12亿元资金,用于智能投影与激光电视系列产物研发升级及产业化、光机研发中央建设、企业信息化系统建设和弥补流动资金4个项目当中。
二、利润率低,营业集中度高,重销售轻研发
1. 营收增进迅速,净利润率“辣眼”
极米科技在2017年至2019年的营业收入分别为9.99亿元、16.59亿元、21.16亿元,平均年复合增进率为45.58%。同期的净利润分别为1449.38万元、951.72万元、9340.48万元。毫无疑问,极米在近3年的营业收入保持了较高的增速。
然则净利润却泛起了较大颠簸,2018年更是泛起了负增进,扣非后的归母净利润为-67.54万元,昔时的非经常性损益对极米的盈利造成了重大影响。2017-2019年,极米的销售净利率分别为1.45%、0.57%和4.41%,作为海内投影龙头以及独角兽企业(业内估值超20亿元),这个销售净利率真的有点辣眼睛。
图3:极米科技谋划情形
资料泉源:极米科技,零壹智库
针对净利润颠簸的问题,笔者通过查阅极米财务报表,发现2018年净利润较低是因为当期营业总成本高于营业总收入,这个情形在2019年得以修复,毛利率提升导致净利润得到了较大的提升。另外2019年极米的其他收益比2018年的要高1100多万,增进原因是2019年政府津贴得到了较大提升。
2. 营业集中在整机产物,毛利率低于平均水平,销售依赖京东
主营营业方面,极米有整机产物、配件产物和互联网增值服务。在近3年,极米的各项营业占比保持对照稳定,整机产物孝敬了跨越9成的收入。
其中,整机产物在2019年孝敬的销售金额为197775.29万元,占营收比例为93.45%,主要项目为智能微投、激光电视、创新产物,智能微投又是拳头产物,在整机产物中的销售收入孝敬率近9成。
配件产物同年缔造了10110.72万元的营收,占营收比例为4.78%,主要包罗投影支架、投影幕布、手柄、3D眼镜等相关投影装备的配件。
互联网增值服务指极米GMUI向终端用户提供互联网增值服务,获取后端收入,该部门收入在2019年为2130.49万元,占收入比为1.01%。针对该项营业,极米还指出随着整机装备销量的不停提升,未来互联网增值服务将成为新的收入和利润增进点。
图4:极米科技营业占比(%)
资料泉源:极米科技,零壹智库
2017至2019年,极米的综合毛利率分别为19.13%、18.04%和23.32%,2019年整机产物的毛利率为21.49%,配件产物为41.50%,互联网增值服务为89.20%。2018年极米综合毛利率泛起下滑,在2019年改善,主要是因为整机毛利率的提升。
凭据招股书,整机产物毛利率上升是因为极米焦点零部件逐步自产、产物售价提高以及原材料采购价钱下降。而且,极米还称随着光机手艺的进一步成熟和量产、营业规模的进一步扩大以及企业自主生产能力的不停提升,自身毛利率还存在进一步提升的空间。
不外,2019年极米综合毛利率为23.32%,整机产物毛利率为21.49%,而且该项营业营收孝敬近95%,反映出整机产物营业拖了综合毛利率的后腿。
图5:极米科技毛利率
资料泉源:极米科技,零壹智库
极米的主要销售模式包罗电商平台入仓模式、线上B2C模式及线下销售模式,第一大客户为京东,2019年来自京东的收入占总收入比例为34.22%,而且自2017年以来京东一直保持了极米30%以上的收入占比。极米与京东互助模式是京东自营平台入仓,京东为直接客户。另外,极米近3年的前5大客户中芒果系、百度系、爱奇艺、青柠系公司,都是极米的关联方。
3. 重销售、轻研发,掌握焦点手艺“命门”被他人掌握
时代用度上,极米的销售用度占的对照大。2019年,销售用度为2.59亿元,占收入比例为12.24%。在近3年,极米的销售用度都保持了占收入比例10%以上,而且占比逐步提高。
图6:极米科技财务用度
资料泉源:极米科技,零壹智库
为此,极米的注释是随着销量和规模的扩大,营运推广费、平台服务费和运杂费均有所上涨;同时,直营店模式下极米在天下主要都会重点商圈自主开设并运营门店,随着直营店肆的数目增添,职工薪酬和房租有所提升。
与可比公司对比,极米的销售用度率也显著高于可比平均水平。
图7:极米科技-可比公司财务用度率
资料泉源:极米科技,零壹智库
有趣的是,极米称自身以手艺创新为本,以产物开发为焦点,现在已具备周全的投影装备开发能力,并在投影装备整机开发、算法开发和软件系统等方面均积累了一定的焦点手艺,但与销售费用度相比,极米在研发投入上就显得对照“小气”。
图8:极米科技研发用度
资料泉源:极米科技,零壹智库
2017至2019年,研发投入分别为3305.08万元、6300.17万元和8106.09万元,占营业收入比例分别为3.31%、3.8%和3.83%,都低于可比公司研发用度率均值。
图9:极米科技-可比公司研发用度率
资料泉源:极米科技,零壹智库
从采购情形来看,极米的采购主要集中在光机类、芯片类以及其他。2019年采购金额到达16.08亿元,同期的研发用度与之相比,相形见绌。
图10:极米科技采购情形
资料泉源:极米科技,零壹智库
招股书显示,主流消费级投影装备均接纳DLP投影手艺,DLP投影手艺的焦点专利都掌握在美国德州仪器(TI)公司,DLP投影手艺产物的焦点成像器件是DMD器件。
现在,极米所有接纳TI生产的DMD器件,若TI与之营业关系发生晦气转变、或者其供货价钱有主要调整、亦或因国家间商业争端或新冠疫情进一步伸张导致无法实时供货,将对极米生产谋划发生晦气影响。这也反映出极米没有掌握产物焦点手艺,“命门”掌握在TI手中,特别是现在中美商业问题摩擦不停,若TI断供,供应链断裂将对极米将造成致命袭击。
三、小结
IDC在《IDC 2019年第四季度中国投影机市场跟踪讲述》数据显示,2019年中国投影仪市场总出货量到达462万台,同比增进6.3%,预计到2024年,中国投影机市场的五年复合增进率仍将跨越14%。2019年家用消费投影机出货量跨越279万台,同比增进23%,是投影机行业主要的增进点。
图11:中国投影机市场预测
资料泉源:IDC,零壹智库
整体来看,现在海内投影厂商如极米、坚果、当贝等的焦点手艺都被外洋厂商掌握,一旦供应链环节泛起问题,对海内投影厂商生长将造成较大影响。焦点手艺被其他厂商掌握,导致极米在相关采购上需要投入大量成本,因此毛利率也处于相对较低水平,未来还会受到上游装备价钱颠簸影响。只管极米的营收增速较快,然则实现的净利润却很低,其中很重的一个原因是自身没有掌握焦点手艺,导致营业成本高昂。
对于极米来说,延续两年占有了海内投影市场出货量第一,也反映出消费者对其产物的认可水平。然则,极米在生长上选择的是“重视销售、轻视研发”,从中长时间来看,晦气于后续自身持续生长。另外,在投影市场中,国际大厂一直在虎视眈眈,另有许多海内中小厂商新玩家加入,对于没有掌握焦点手艺的极米来说,越是需要居安思危。
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