华宇物流公司官网_渤海汽车(600960)股票行情剖析

　　作者： 陆洲 刘一鸣 张觉尹

　　泉源： 东兴证券

　　2020年03月17日

　　渤海汽车是内燃机活塞的国产龙头。2020 年下半年最先的下一轮国六排放尺度升级，将使公司的活塞产物量价齐升。在过去国四国五升级的过程中，活塞的毛利率均录得显著提升，因此我们推测国六升级将使公司同样获益。

　　柴油车方面：现有铝活塞不能知足国六的高发作压力要求，必须接纳价钱更高的钢活塞。钢活塞门槛很高，国六升级后公司的竞争对手很少。

　　公司的活塞已配套多数商用车厂商，在中重卡领域的优势较大。我们推测公司的单车配套价值将大幅上升，同时有望收获更高的市场份额。

　　汽油车方面：国六铝活塞的配套价值也将相对国五产物有所提升。

　　周全发力铝合金轻量化。公司现在拥有海内外多种铝零部件生产企业。

　　整合德国名企，进军新能源：公司收购的TAH 公司是欧洲领先的压铸铝零部件厂商，近期获得了奥迪、保时捷等多家车企的电池壳体订单。

　　施展区位优势，打造铝业集团军：公司所在的山东滨州是中国最大的铝业基地，上下游配套齐全。公司旗下滨州轻量化公司的营业与TAH 相近，协同研发、生产后，产能利用率和盈利能力有很大的提升空间。此外子公司泰安启程深耕外洋高端轮毂后市场多年，已经在美国站稳脚跟。

　　横向一体化：公司最大股东为北汽旗下的零部件平台——海纳川公司。海纳川旗下营业涵盖了多数汽车零部件，公司产物有较多的横向一体化配合机遇。

　　盈利展望与评级：。我们预计公司2019-2022 年的营业总收入分别为47.4/51.5/51.4/56.8 亿元，归母净利润分别为-0.36/0.32/2.41/3.38 亿元，对应EPS 分别为-0.04/0.03/0.25/0.36 元，对应PE 分别为-84/96/12.6/9.0x，对应PB 分别为0.6/0.57/0.53/0.49x。公司盈利能力有较强的改善潜力，给予公司2020 年1x PB，目标价5.55 元，首次笼罩给予“强烈推荐”评级。

　　风险提醒：国内外汽车需求不及预期;国六升级进度不及预期。

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