华宇娱乐平台代理注册_威孚高(000581)科股票行情

  作者: 苏晨 戴仕远

  泉源: 中泰证券

  2020年03月19日

威孚高科股票最新消息

  联营企业壁垒高,业绩稳健、分红率高。(1)公司联营企业博世汽柴和中联电子在柴油机高压共轨系统领域和动力总成、车身控制领域均为龙头企业,产物壁垒高。(2)受益于下游重卡销量的增进以及排放尺度升级,公司业绩连续增进,2005-2018 年,营收CAGR 为9.2%,净利润CAGR 为21.9%。(3)公司盈利能力强,ROE、ROIC 常年处于高位,近几年公司现金分红比率连续提升,当前维持在50%左右的水平。

  基建回升、国三重卡治理,重卡景心胸将连续。停止2018 年底,我国国三重卡保有量为155.6 万辆,其中靠近85%是五年及以上车龄的重卡,车辆自己的更新需求强劲。叠加国三重卡镌汰的政策拉动,未来两年将主导行业需求。随着政策基调边际转松,基建有望回升将拉动工程类重卡需求,行业景心胸连续。

  重卡保有量将提升至800 万辆,对应更新换代需求为100 万辆。2016 年重卡保有量为569 万辆,治超单车运力平均下降20%左右,随着治超效应连续释放,2018 年重卡保有量到达710 万辆。本轮基建周期中,预计经济增进带来的货运需求将平稳增进,同时治超带来的行业扩容性需求削弱,基建投资将逐渐主导行业需求。落实到重卡行业的保有量,考虑到本轮基建周期能级弱于前几轮,我们预计对昔时保有量增速的影响在2%左右,假设周期高点连续2 年,预计对总保有量的影响在4%左右。同时,叠加无锡国道事宜带来的治超力度增强,我们预计重卡保有量将在两年内提升至800 万辆左右,根据八年的自然使用寿命盘算,每年对应的更新换代需求为100 万辆。

  环保升级,多项营业历久受益。重卡是环保羁系的重中之重,随着重卡治理治理连续加码,公司将连续受益。此外,随着卡车排放尺度逐步升级,国五升国六后处理部门需要多种手艺配合配合,公司柴油机后处理营业单车价值量将提升。公司汽油催化剂产物现在已经进入多家合资品牌采购系统,未来乘用车营业拓展空间大。

  四季度业绩有望扭转。受LNG 重卡抢装以及下游发动机厂去库存的影响,公司今年业绩增速(2019 年Q1-Q3 归母净利润下滑16%)弱于重卡行业(2019 年Q1-Q3 销量累计下滑0.8%)。随着LNG 抢装以及下游发动机厂去库存竣事,叠加2018 年Q4 计提2.47 亿资产减值发生的低基数影响,我们预计公司四季度业绩有望扭转。

  盈利展望:随着政策边际转松,基建投资将主导重卡行业需求,叠加超载治理,重卡保有量将提升至800 万辆,对应自然更新需求100 万辆。公司主要利润泉源联营企业博世汽柴与主营产物将受益于重卡行业的高景心胸。随着下游去库存竣事以及LNG 重卡抢装竣事,叠加2018 年Q4 低基数的影响, 我们预计2019Q4 公司业绩有望扭转。我们预计公司2019/2020/2021 年净利润为22.86/23.08/23.94 亿元,对应EPS 为2.27/2.29/2.37 元,给予“买入”评级。

  风险提醒:国三重卡镌汰不及预期;排放尺度执行力度不及预期;乘用车客户拓展不及预期。

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