华宇娱乐平台注册_东吴证券(601555)股票最新行情

　　作者： 夏兴盛 罗钻辉

　　泉源： 天风证券

　　2020年03月05日

　　股东靠山雄厚 区域优势稳固，有望显著受益于省内经济实力和生长潜力：

　　作为苏州国资委旗下唯一上市金融公司，公司依托长三角经济蓬勃的优势资源、连续做深做透苏州区域市场，在省内资源优势稳固，有望直接受益于长三角地区的的区位优势和生长潜力：1)经济实力强，2019 年前三季度，苏州市GDP 达1.4 万亿元，天下排名第六;2)企业基础好，据天下工商联公布讲述，苏州共有23 家企业入围“2019 中国民营企业500 强”，上榜企业数在天下各城市中排名第三;3)上市公司多，停止2020 年3 月4 日，江苏省共有A 股上市公司431 家，总市值合计到达4.70 万亿元，位列天下前线，基于省内厚实的优质企业资源优势，公司投行、直投、资管、财富治理等营业的潜在生长空间广漠;4)住民收入高，2019 年江苏省全体住民人均可支配收入为41400 元，人均收入水平海内领先。

　　现在综合规模跻身行业前二十，配股募资后资源实力将显著提升：2014、2016 年公司两次定增后资源实力显著增强，现在综合规模跻身行业前二十。

　　2020 年1 月，公司配股申请获得证监会通过，召募资金总额预计不跨越65亿元，扣除刊行费用后拟所有用于增添公司资源金，弥补营运资金，增强公司的市场竞争力和连续盈利能力。随着通道营业佣金率下降、行业竞争加剧、科创板跟投制度实行，证券公司重资源化转型趋势日益显著，净资源已成为制约公司争先进位、实现战略生长目的的瓶颈，叠加当前行业羁系系统以净资源为焦点，净资源实力决议了券商未来的生长潜力、营业规模和竞争能力。配股募资后，公司净资源实力有望获得显著提升。

　　投行/经纪营业深耕苏州、显示稳健，投资营业驱动增进：2019 年公司归母净利润预计为10 亿元至11 亿元，同比增速 179.01%至 206.91%，业绩高弹性苏醒：1)经纪营业：市场份额小幅回升(市占率1.22%)，佣金率基本保持稳定，努力向财富治理转型;2)投行营业：依托苏州资源优势，股权融资营业行业职位稳步提升，现在公司努力结构科创板营业，有望受益于直接融资生长的盈利;3)投资营业：公司优化资产设置结构，提升权益类资产占比，并准确掌握市场回暖趋势，努力结构焦点资产等价值蓝筹，投资收益大幅改善;4)资管营业：短期规模仍然承压，但努力转型自动治理，后续费用率改善有望驱动收入增进;5)信用营业：市场利率下行导致融资成本降低，叠加会计准则调换，营业收入增进显著，其中，股票质押规模仍然平稳缩短，防控风险;两融营业市占率有所回升。

　　盈利展望与投资评级：公司驻足苏州，依托苏州国资实力 稳固区域优势平稳生长，预计配股募资后资源实力将进一步增强，将受益于资源市场直接融资大生长的盈利，预计公司2019、2020、2021 年归母净利润分别为10.79、14.00、16.82 亿元，现在估值约1.44 倍2020PB，处于历史估值中枢下方，首次笼罩给予“买入”评级。

　　风险提醒：市场成交量下滑影响经纪营业收入;股市猛烈颠簸打击自营投资收益;资源市场改造希望不及预期;股票质押营业违约风险

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