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  作者: 姚泽宇 蒲寒 王瑶平

  泉源: 中金公司

  2020年02月25日

同花顺股票

  2019 年业绩相符预期;预计1Q20 利润同比增进0%-30%

  同花顺2019 年营业收入17.4 亿元,同比增进25.6%;归母净利润9.0 亿元,同比增进41.6%,处于此前业绩预告(8.6~10.5 亿元)的中枢偏下区间、基本相符市场预期;4Q19 收入同比 23%至5.9亿元、净利润同比 39%至4.4 亿元。同时,公司公布一季度业绩预告:预计1Q20 净利润同比增进0%~30%至1.0~1.3 亿元,或受益于一季度市场买卖情绪活跃以及2019 年终预收款子的提升。

  发展趋势

  19 年市场买卖活跃、改造政策层出的靠山下,公司各营业线均实现较好增进、多元化收入结构加倍平衡。1)增值电信收入同比 8%至8.9 亿元、收入孝敬-9ppt 至51%。我们预计现在公司1,600 万 的周活跃用户中付费客户占比仅~3%、年均APRU 值低于2000 元;随着市场活跃度的进一步提升、由“用户数*活跃用户比例*APRU”组成的乘数效应下,该项收入增进潜力伟大。2)系统销售及维护收入同比 12%至1.6 亿元、收入孝敬略降1ppt 至9%,机构服务需求稳中有升、并正基于AI 手艺的智能客服/搜索/投资等应用逐步实现对外输出变现。3)广告营业收入同比 44%至4.6 亿元、收入孝敬 3ppt 至27%,券商导流收入受益于买卖额(19 年A 股股票ADT 同比 41%至5200 亿元)及新开户(19 年新开户1325 万人vs. 18 年 1252 万人)的增进。4)基金销售及大宗商品买卖收入同比 134%至2.4 亿元、收入孝敬 6ppt 至13%,对应市场非货基销量增进显著、上海黄金买卖所买卖额同比 35%。

  前瞻指标显示强劲,1Q20 业绩增进有望超预期。1)4Q19 预收账款环比增进9%至8.4 亿元、到达4Q16 以来的高点;思量2020 年以来市场股票ADT 跨越8000 亿元、近期延续4 个买卖日突破万亿元,预计预收账款有望保持高位或近一步攀升。2)销售商品、提供劳务收到的现金环比增进27%至6.7 亿元、到达16 年以来高位。3)公司19 年周度活跃用户约1640 万人、较18 年增进23%。

  盈利展望与估值

  思量今年以来市场交投情绪火爆对于公司活跃用户以及客均收入的潜在提升,我们划分上调2020 年及2021 年盈利13%、9%至14.4亿元、16.7 亿元。公司当前股价对应2020 年/2021 年55 倍/48 倍P/E。维持跑赢行业评级,思量上调盈利、以及公司在市场反弹和政策催化下的强beta 属性,我们上调目标价36%至161 元,对应60x 2020 年和52x 2021 年P/E 以及9%的上行空间。

  风险

  股票市场活跃度降低、金融监管政策不确定性、行业竞争加剧。

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