华宇注册奖金组_002832比音勒芬股票 19年业绩继续

　　作者： 王立平 戎姜斌

　　泉源： 申万宏源研究

　　2020年02月26日

　　投资要点：

　　公司业绩连续保持高增进，19 年净利润增速达40%，相符预期。1)公司预告19 年实现营业收入18.3 亿元，同比增进24%;实现归母净利润4.1 亿元，同比增进40%，利润总额4.8 亿元，同比增进38%，相符预期。2)19Q4 实现营业收入5 亿元，同比增进21.5%;实现归母净利润9801 万元，同比增进14%，利润总额1.1 亿元，同比增进73%，净利润与利润总额增速差异主要是由于公司18年四季度获得高新技术企业认证，税收优惠集中体现在四季度。利润总额高增进更能体现其优越的增进势头。3)疫情泛起后，服装行业零售有所压力，但我们以为行业履历洗牌后，优质品牌有望脱颖而出，市场份额再度提升。

　　渠道稳步扩张，店效同步提升，内生外延齐发力，动员业绩高增进。1)渠道网络连续扩张，预计未来仍有较大增进空间。停止2019 年11 月末公司终端门店数目到达875 家(比音勒芬品牌816 家 威尼斯狂欢节品牌59 家)，较18 年终净增111 家，预计20 年保持百家以上的门店净增。同时公司深挖一二线都会高端社区作为潜在市场，并进一步下沉到生长较快的三四线都会，历久比音勒芬品牌门店市场容量有望到达1500-2000 家，未来仍有至少1 倍以上展店空间。2)门店起劲调整，店效连续提升。公司实行“调位置、扩面积”的店肆革新设计，对现有店肆逐步举行智能化、信息化升级，推动单店销售稳健提升，位于行业前线。

　　增强线上销售，试水网红经济，发力小程序直播。1)公司起劲优化营销网络建设及供应链治理，确立电商销售渠道，推广微信营销，加大VIP 社营销。2019年上半年比音勒芬天猫旗舰店正式开业。2)公司起劲结构网红经济，发力微信小程序直播，销售火爆，连续加速新零售渠道建设，加大品牌宣传力度。

　　产物力与品牌力连续提升，打造优质爆款，影响力不停扩大。1)品牌宣传加大力度，全方位组合营销。公司互助杨烁、江一燕、乔振宇等明星连续引流， 19 年12 月上新比音勒芬故宫宫廷文化联名系列，切入国潮文化，增强产物时尚度以及品牌影响力。2)产物研发投入连续增添。公司通过面料创新、版型优化、设计突破、文化赋能等方式实现消费者价值创新，打造极具竞争力的产物。

　　公司业绩连续高速增进，渠道建设稳步推进，品牌力极强，维持“买入”评级。

　　公司业绩保持高速增进趋势，刊行可转债投入渠道、供应链、研发中央升级，看好未来不停强化竞争优势。虽然短期零售环境略有压力，然则公司起劲应对抗击疫情，线下门店逐步复工，同时发力线上销售，带来增进新亮点，故维持原展望，预计19-21 年EPS 为1.3/1.8/2.3 元，对应19-21 年PE 为17/13/10 倍。公司是板块中稀缺的稳健增进标的，20 年PE 仅13 倍，维持“买入”评级!

　　风险提醒：若新型冠状病毒感染肺炎疫情连续时间较长，零售端连续承压，业绩可能不及预期。

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